Original-Research: Shelly Group AD (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Shelly Group AD - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Shelly Group AD

Unternehmen: Shelly Group AD

ISIN: BG1100003166

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 15.05.2024

Kursziel: 77,00 BGN

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Bastian Brach

US-Roadshow Feedback: Internationales Interesse nimmt stark zu - Liquidität

der Aktie dürfte von XETRA-Listing profitieren

Wir waren Anfang Mai gemeinsam mit Wolfgang Kirsch, dem Co-CEO der Shelly

Group, auf Roadshow in New York. Nachdem in den Gesprächen die

beeindruckende Story Shellys vorgestellt wurde, standen bei den Q&As der

anhaltende Wachstumskurs, die Nachhaltigkeit des EBIT-Margenniveaus und das

XETRA-Listing im Fokus.

Top Line sollte sich bis 2026 verdoppeln: Angesichts der starken jährlichen

Steigerungsraten der Konzernerlöse (CAGR 2021-23: 56,9%) waren die

Investoren daran interessiert, inwiefern Shelly diese Dynamik

aufrechterhalten kann. Hierbei verwies Herr Kirsch auf die allgemeine

Marktentwicklung, die Zuwachsraten von rd. 20% p.a. aufweist. Neben einem

hohen Wachstumspotential in den USA, welches seit kurzem über das

Online-Listing bei Home Depot und und dem weiteren Ausbau des

AmazonVertriebs besser erschlossen werden soll, ist in der DACH-Region noch

viel Potenzial vorhanden. Während hier im vergangenen Jahr knapp 35 Mio.

EUR realisiert wurden, setzte der Wettbewerber 'homematic' allein in

Deutschland >100 Mio. EUR um. Aufgrund der u.E. herausragenden

Marktposition durch die deutlichen Wettbewerbsvorteile (Systemoffenheit,

Produktqualität- und innovation, attraktives Pricing) sehen wir derzeit

keine Gründe, warum Shelly mit den fortlaufenden Marktanteilsgewinnen in

Deutschland nicht auch ein vergleichbares Umsatzniveau erreichen sollte.

Wenngleich eine Verdopplung der Konzernerlöse innerhalb von zwei Jahren für

Außenstehende ambitioniert wirken dürfte, halten wir dies aufgrund der

zahlreichen visiblen Wachstumssäulen (u.a. Ausbau des

Professional-Geschäfts, GEN4 Produkte, Amazon Vendor Business in den USA)

für sehr realistisch. Mit den vorläufigen Q1-Zahlen (Umsatz % yoy) hat

Shelly dies erneut unter Beweis gestellt.

Attraktive EBIT-Marge von 25% dürfte nachhaltig sein: Ein wesentlicher

Aspekt der Ertragsstärke von Shelly ist der Kostenvorteil am Standort

Bulgarien, der in vielen Bereichen vom Lohnniveau mit dem von China

vergleichbar sein dürfte. Shellys wachsende internationalen Community

bietet ebenfalls große Vorteile. So müssen z.B. Produkt-Launches nicht

durch kostenintensive Marketingkampagnen begleitet werden und es können

Entwicklungs- und Supportkosten dadurch reduziert werden. Außerdem hat das

Unternehmen in den letzten 18 Monaten die Preise im Gegensatz zu vielen

Wettbewerbern nicht erhöht und mit den anstehenden Generationswechseln der

Produkte sollten sich zusätzliche Möglichkeiten der Preisdifferenzierung

eröffnen. Zudem bietet das Modul-Geschäft sowie die Monetarisierung der

Plattform weiteres Margenpotenzial. Insgesamt dürfte es Shelly u.E.

gelingen, selbst bei einem überproportional wachsenden B2B-Geschäft mit

einhergehenden Rabattierungen das attraktive Margenprofil nachhaltig zu

verteidigen.

XETRA-Listing ist erfolgt: Shelly betritt als erstes bulgarisches

Unternehmen den größten Handelsplatz Deutschlands und erreicht damit einen

weiteren Meilenstein der Kapitalmarktstrategie. Mit dem Listing dürfte die

Liquidität der Aktie weiter zunehmen.

Fazit: Zusammenfassend hat uns die US-Roadshow in unserer Auffassung

bestärkt, dass die beeindruckende Entwicklung sowie der bevorstehende

hochprofitable Wachstumspfad nicht nur für nationale Investoren attraktiv

ist. Das uns gespiegelte Feedback war hinsichtlich der operativen Qualität

durchweg positiv. Die endgültigen Q1-Ergebnisse sollten diese Eindrücke

u.E. bestätigen. Entsprechend bekräftigen wir unsere Kaufempfehlung bei

gleichbleibendem Kursziel i.H.v. 77,00 BGN.

Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/29757.pdf

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