Original-Research: Francotyp-Postalia Holding AG (von GSC Research GmbH): Kaufen

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Original-Research: Francotyp-Postalia Holding AG - von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu Francotyp-Postalia Holding AG

Unternehmen: Francotyp-Postalia Holding AG

ISIN: DE000FPH9000

Anlass der Studie: Geschäftszahlen 2023

Empfehlung: Kaufen

seit: 15.05.2024

Kursziel: 6,30 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: 02.12.2019, vormals Halten

Analyst: Jens Nielsen

2023 im Rahmen der eigenen Erwartungen abgeschlossen

Unter Berücksichtigung vorjähriger positiver Einmaleffekte in Höhe von 13,3

Mio. Euro konnte die Francotyp-Postalia Holding AG (FP) für 2023 trotz der

zunehmenden konjunkturellen Abkühlung insgesamt eine solide

Geschäftsentwicklung vermelden. Dabei fiel das EBITDA infolge eines

positiven Sondereffekts von 4,8 Mio. Euro aus der Auflösung von

Restrukturierungsrückstellungen besser als erwartet aus.

Angesichts der weiterhin herausfordernden wirtschaftlichen

Rahmenbedingungen und des zu erwartenden anhaltenden Rückgangs des

weltweiten Briefaufkommens fiel die Umsatzprognose für 2024 mit

unveränderten bis leicht rückläufigen Erlösen verhalten aus. Hinsichtlich

der ebenfalls auf oder leicht unter dem Vorjahresniveau angesetzten

EBITDA-Guidance ist hingegen der Wegfall des vorgenannten letztjährigen

Sondereffekts zu berücksichtigen.

Im Rahmen der optimierten und beschleunigten Fortsetzung der Transformation

von FP zu einem nachhaltig profitablen, internationalen Technologiekonzern

sollen die mittel- bis langfristig erwarteten negativen Effekte aus den

sinkenden Briefvolumina in den Geschäftsbereichen Mailing, Shipping &

Office Solutions (MSO) und Mail Services durch weiteres Wachstum der

SaaS-Lösungen im Geschäftsbereich Digital Business Solutions (DBS)

überkompensiert werden.

Dabei erwirtschaftet das Stammgeschäftsfeld MSO mit Umsätzen aus

Verbrauchsmaterialien, Servicedienstleistungen und Teleporto einen hohen

Anteil wiederkehrender Erlöse und solide Cashflows. Diese stellen zusammen

mit dem im Februar 2024 für drei Jahre verlängerten Konsortialkredit eine

gute Basis für weitere Investitionen und auch für mögliche Akquisitionen im

Wachstumsbereich DBS dar.

Insgesamt bekräftigen wir daher unsere Meinung, dass FP mit dem robusten

und cashflow-starken Stammgeschäft, den kontinuierlichen Optimierungen bei

Strukturen, Prozessen, Produkten, Marketing und Vertrieb sowie dem

voranschreitenden Roll-out des neuen konzerneinheitlichen ERP/CRM-Systems

den Weg der Transformation weiterhin erfolgreich Schritt für Schritt

fortsetzen wird.

Auf dem aktuellen Kursniveau bewegt sich die Marktkapitalisierung der

Gesellschaft mit 41,4 Mio. Euro bei weniger als einem Fünftel des für 2024

erwarteten Umsatzes. Dabei entsprach das zum 31. Dezember 2023 ausgewiesene

bilanzielle Eigenkapital von 34,4 Mio. Euro bereits 2,20 Euro je im Umlauf

befindlicher Aktie. Zudem konnte FP die Eigenkapitalquote im vergangenen

Geschäftsjahr weiter auf knapp 20 Prozent verbessern und die

Nettoverschuldung deutlich auf den inzwischen niedrigsten Wert der letzten

neun Jahre reduzieren.

Unter Berücksichtigung der aktuellen Guidance haben wir unsere Schätzungen

ergebnisseitig nur geringfügig angepasst und belassen daher unser Kursziel

für die FP-Aktie unverändert bei 6,30 Euro. Auf dieser Basis weist der

Titel derzeit ein Kurspotenzial von deutlich mehr als 100 Prozent auf. Auch

bei Ansatz dieses momentan eventuell ambitioniert erscheinenden Kursziels

ergibt sich unter Zugrundelegung unserer Prognosen für 2024 lediglich ein

EBIT-Multiple von 8,6. Und das KGV der FP-Aktie beläuft sich auf Basis

unserer EPS-Schätzung für 2024 aktuell nur auf 5,2.

Daher empfehlen wir weiterhin, den Anteilsschein des Berliner

Traditionsunternehmens auf dem unserer Ansicht nach derzeit äußerst

günstigen Kursniveau zu "Kaufen".

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/29743.pdf

Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden

www.gsc-research.de.

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